Deutsche Telekom

Prezzo al momento dell'analisi (31/05/2018): 13,23

Anche se molto lontano dai massimi del 2017, ai prezzi attuali l’azione è ancora correttamente valutata.

Consiglio: mantieni

Per il periodo 2017-2021 Deutsche Telekom (Isin DE0005557508) prevede una crescita annua tra l’1% e il 2% per il fatturato e tra il 2% e il 4% per il risultato industriale (ante ammortamenti). Questi obiettivi sono in linea con quelli di altri operatori europei, in stallo di crescita, e non ci spingono ad alzare le stime sull’utile per azione – che confermiamo a 0,85 euro per il 2018 e 0,96 euro per il 2019 – tanto più che il progetto di fusione tra la controllata americana T-Mobile US (48% del fatturato 2017) e Sprint non ci convince. Per ottenere il via libera delle autorità sulla concorrenza, il gruppo tedesco rischia, infatti, di dover fare concessioni tali da sminuire l’interesse strategico e economico dell’operazione, che, anche nel migliore dei casi, avrà un impatto negativo sull’utile per azione sino al 2021. Ciò nonostante, c’è da considerare che il dividendo rimane generoso; anche per questo, il nostro consiglio non cambia.

Prezzo di riferimento al momento dell’analisi (04/05/18): 14,47 euro

Consiglio: Mantieni

Dopo anni di trattative, T-Mobile (terza società più importante del settore delle telecom negli Usa) e Sprint (quarta società nelle telecom negli Usa) hanno raggiunto un accordo per fondersi. La prima acquisirà la seconda tramite uno scambio di azioni: al termine dell’operazione (perfezionamento atteso nel 1° semestre 2019), Deutsche Telekom (Isin DE0005557508), che controlla T-Mobile, avrà il controllo sul 42% del capitale della nuova entità che, con 127 milioni di utenti, potrà sfidare i due leader del settore AT&T e Verizon e affrontare meglio i costosi investimenti per il 5G. Tuttavia, il progetto non è privo di ostacoli: c’è il rischio che non venga approvato dalle autorità sulla concorrenza o che vengano imposti paletti tali da ridurre drasticamente le sinergie attese e l’interesse dell’operazione. Se il progetto andrà in porto, Deutsche Telekom si rafforzerà ancora negli Usa (48% del fatturato nel 2017). L’operazione, però, avrà un impatto positivo sui suoi conti dopo 3 anni. Quindi, se la fusione dovesse fallire, non sarebbe un dramma per il colosso tedesco: mantieni, se le hai, le azioni Deutsche Telecom.

Prezzo al momento dell'analisi (19/01/2018): 14,46 euro

Confermiamo le stime sugli utili. Anche se da tre anni non ha una tendenza chiara, il titolo resta correttamente valutato e offre dividendi interessanti.

Consiglio: mantieni

L’acquisizione di UPC Austria per 1,9 miliardi di euro, un prezzo che riteniamo corretto, rappresenta solo una piccola operazione per Deutsche Telekom (Isin DE0005557508) e non basterà certo a rilanciarne i risultati in Europa (l’Austria genera meno del 2% degli utili industriali). In Germania (38% degli utili industriali) il gruppo accusa il rafforzamento della concorrenza (acquisizione di E-Plus da parte di Telefonica nel 2014) e fatica a ridurre i costi a causa del peso dello Stato tedesco nel suo capitale (32%) e dello statuto privilegiato dei dipendenti più anziani. Negli Usa (40% del risultato industriale) se la cava meglio, ma resta alle spalle di AT&T e Verizon e il calo del dollaro riduce il contributo della controllata T-Mobile US. Il dividendo resta, comunque, generoso (rendimento lordo di oltre il 4%). Manteniamo le stime sull’utile per azione 2017 (0,68 euro) e 2018 (0,85 euro).