Iren

Prezzo al momento dell’analisi (13/12/2019): 2.75 euro

Consiglio: mantieni

Il management di Iren ha aumentato a 4 miliardi il plafond di possibili emissioni obbligazionarie: cifra non da poco, contando che oggi l’indebitamento del gruppo è di 3 miliardi (2,5 al netto delle attività finanziarie). Questo non significa, almeno per ora, che il gruppo emetterà nuovi bond, ma è un primo passo per rendere più veloce e flessibile l’iter di emissione, nel caso fosse necessario (o conveniente) procedere in questo senso. Molto dipenderà, a nostro avviso, dall’esito delle trattative su Sorgenia: Iren è tra i possibili candidati all’acquisto, ma la procedura è ancora in corso. Nel frattempo, i primi 9 mesi 2019 non sono stati troppo brillanti, con utili di 0,15 euro per azione in calo del 16,1% rispetto a un anno fa malgrado il +13% dei ricavi. Stimando un pareggio per il 4° trimestre, abbassiamo a 0,15 euro le stime sull’utile per azione 2019. Lasciamo, però, invariate a 0,19 euro quelle per il 2020. 

Prezzo al momento dell’analisi (26/9/2019): 2.62 euro

Consiglio: mantieni

Iren ha annunciato un nuovo piano industriale per il periodo 2019-2024. Le indicazioni sono ottimiste, ma tutto sommato credibili. Il gruppo punta a raggiungere un utile industriale di oltre 0,82 euro per azione nel 2024 (contro gli 0,75 euro per azione con cui ha chiuso il 2018), mentre per l’utile netto la previsione del management è di 300 milioni di euro nel 2024, cioè 0,23 euro per azione (erano 0,19 euro per azione nel 2018). Per centrare questi obiettivi, il gruppo pianifica investimenti per 3,3 miliardi: 2 miliardi nei settori “regolati” (potenziamento delle reti, nuovi misuratori elettronici, riduzione delle perdite…), mentre gli altri 1,3 miliardi saranno destinati alla crescita dimensionale del gruppo. Una mole di investimenti di questa portata potrebbe pesare sui conti del gruppo, ma ad attenuare i contraccolpi negativi ci sono da un lato la previsione di un minor costo medio dei debiti (2%, contro il 2,7% del 2018) e dall’altro gli introiti della cessione a Snam della quota del rigassificatore Olt (l’accordo è stato raggiunto in questi giorni e valorizza a 400 milioni di euro la quota ceduta da Iren). Tenendo conto di tutti questi aspetti, confermiamo a 0,19 euro per azione le nostre stime sull’utile 2020. Anche le indicazioni del management sul dividendo sono in linea con le nostre stime: le indicazioni del piano sono di una crescita del 10% annuo, ribadiamo perciò le nostre previsioni a 0,092 euro nel 2019 (erano 0,084 nel 2018) e a 0,1 euro nel 2020.

Prezzo al momento dell’analisi (31/5/2019): 2.22 euro

Consiglio: mantieni

Dopo che l’australiana First State Investment ha acquisito il 48,2% di Olt Offshore Lnf Toscana (rigassificatore ormeggiato al largo delle coste tra Livorno e Pisa; è il secondo per grandezza in Italia) si intensificano le voci su un possibile cambio di mano anche per il 49,07% di Olt detenuto da Iren. Da tempo Iren ha dichiarato di non ritenere strategica la partecipazione; ci sembra, quindi, concreta la possibilità di una sua cessione. Sempre che, ovviamente, si materializzi un possibile compratore: si parla di Snam come possibile candidato, ma non ci sono riscontri concreti. A rendere probabile la cessione contribuiscono anche i conti del gruppo: nei primi 3 mesi 2019 i ricavi e l’utile industriale sono in crescita (rispettivamente +19,9% e +1,9%), ma l’utile netto è in calo (0,08 euro per azione, -3,2%) anche a causa dei costi finanziari delle passate acquisizioni che hanno permesso l’espansione del gruppo.

Prezzo al momento dell’analis (18/4/2019): 2.12 euro

Consiglio: mantieni

I vertici di Iren hanno definito i conti 2018 i migliori di sempre nella storia del gruppo. Ed effettivamente i numeri sembrano confermarlo, con un +9,3% per i ricavi e un +17,8% per gli utili industriali - numeri importanti per un settore in genere caratterizzato da progressi a piccoli passi. A ben vedere, tuttavia, gran parte del progresso dipende da un lato dall’aumento dei prezzi delle materie prime – elemento che non è detto si ripeta nei prossimi anni – e dall’altro dall’inclusione nei conti del gruppo di ACAM La Spezia, acquisita ad aprile 2018. Non a caso, l’utile netto – che tiene conto anche dei costi di questa strategia di crescita tramite acquisti – cresce a ritmi ben più modesti, +1,8%, attestandosi a 0,19 euro per azione. È inferiore alle nostre stime, e anche il mercato è rimasto piuttosto deluso. Tenendo conto di tutto questo, limiamo le nostre attese sull’utile 2019 e 2020 a 0,20 euro per azione.