Ancora priva di una domanda interna dinamica e con una crescita trainata dagli investimenti e dalle esportazioni, la Cina si ritrova oggi in una posizione delicata. Le famiglie cinesi privilegiano il risparmio, che da diversi anni supera il 45% del Pil. Questa tendenza di fondo, che dura da decenni, è stata rafforzata da due fenomeni recenti, che hanno evidenziato l’importanza del risparmio: il crollo dei prezzi delle case, che ha influito negativamente sul patrimonio delle famiglie e anche sulla loro fiducia per il futuro e la pandemia. Infatti, a differenza di quanto accaduto in Occidente, dove gli Stati hanno aiutato le famiglie e le imprese, in Cina le famiglie hanno dovuto farvi fronte da sole, senza alcun aiuto dal Governo.

L’economia cinese dipende molto dagli investimenti, che rappresentano oltre il 40% del PIL (tutta la ricchezza prodotta nel Paese), mentre i consumi delle famiglie rappresentano una quota più piccola dell’economia (39% del PIL nel 2023).

I cinesi risparmiamo molto perché sanno di dover far fronte da soli, o quasi, a malattie o disoccupazione, e che dovranno avere abbastanza risparmi per potersi mantenere da anziani.

Crescita sì, ma con alcuni limiti

Pechino continua a investire e, creando nuove capacità produttive in un contesto caratterizzato da una domanda debole, si ritrova con un significativo eccesso di capacità produttiva (ossia superiore al fabbisogno). Una dinamica che ha portato ad un'inflazione molto bassa (0,3% in aprile), o addirittura alla deflazione (calo dei prezzi al consumo), negli ultimi trimestri. Per cercare di ridurre le pressioni sui prezzi e consentire alle proprie aziende di sopravvivere, la Cina sta cercando ora altri mercati di sbocco per i suoi prodotti. Questa situazione spiega la levata di scudi contro il “Made in China”.

Dopo decenni di forte crescita, la Cina è diventata ormai un peso massimo nell’economia globale e i suoi partner commerciali hanno sempre più difficoltà a digerire l’ondata di prodotti cinesi.

Il protezionismo ci costerà caro

Bisogna riconoscere che in alcuni settori – soprattutto quello della transizione energetica – il mondo non può fare a meno della Cina, anche se ha grandi difficoltà a restare competitivo di fronte alla sua produzione poco costosa e molto innovativa. Da diversi anni, mentre in altri Paesi si è solo discusso il tema dalla sostenibilità, la Cina è entrata in azione, investendo massicciamente per dominare tutta la filiera associata alla transizione ecologica. Solare, eolico, batterie, veicoli elettrici sono tutti settori in cui i produttori cinesi si sono avvantaggiati rispetto ai loro concorrenti, e i cali dei prezzi causati dalla produzione cinese stanno favorendo l’adozione di queste nuove tecnologie in Cina come altrove. Per ora, Pechino esporta circa il 16% dei veicoli elettrici che produce e pochi di questi sono destinati agli Stati Uniti. L’impatto dei dazi doganali al 100% imposti da Washington ha perciò un effetto limitato. Tuttavia, l’aumento dei dazi doganali su batterie, celle solari, semiconduttori … finirà per rendere i prodotti che incorporano queste tecnologie più costosi; una situazione che rischia di rallentare la tanto desiderata transizione energetica in Occidente.

Il risveglio del mercato azionario cinese

Il fatto che da diversi mesi il fondo sovrano cinese acquisti azioni del suo Paese ha contribuito a rilanciare la Borsa cinese, molto meno cara rispetto a quelle di altri Paesi emergenti. La Cina è, inoltre, molto interessata ai cambiamenti di governance avvenuti in Giappone – che hanno favorito il rimbalzo del mercato azionario di Tokyo – e potrebbe trarne ispirazione. A ciò si aggiungono altre iniziative come l'acquisto da parte dei governi regionali di progetti immobiliari abbandonati in fase di costruzione, per effettuare i necessari lavori di finitura e poi rivenderli. Sono previsti anche aiuti per le famiglie che desiderano acquistare un nuovo appartamento, che prevedono in particolare il riacquisto del vecchio immobile, che verrà poi utilizzato per l'edilizia sociale. Tutte misure volte a stabilizzare il settore, cruciale per la Cina. Il Paese ha, infine, appena iniziato l'emissione di titoli del debito statale a 20, 30 e 50 anni, legata ad un programma da circa 1.000 miliardi di yuan (circa 128 miliardi di euro) e il cui obiettivo è quello di sostenere mega progetti in settori strategici. Se quindi non dobbiamo sottovalutare la portata delle sfide che la Cina dovrà affrontare, non dobbiamo neppure sottovalutare la capacità del Paese di superarle.

Pechino annuncia sempre nuove iniziative per dare spinta alle sue imprese. Ci sono stati incentivi fiscali e di bilancio di ogni tipo, oltre a una riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria delle banche del Paese, al fine di liberare più liquidità e di favorire il credito. Sono probabili anche ulteriori riduzioni di questo rapporto e la Banca centrale cinese ha ancora altre leve preziose a sua disposizione, come quella di agire sui tassi ufficiali, ancora al 3,45% dall’agosto 2023, che potrebbero essere rivisti al ribasso per favorire i consumi delle famiglie e gli investimenti delle imprese.

Una Borsa interessante