L'inflazione nel Regno Unito ha sorpreso al ribasso ad aprile, scendendo al 2,8% annuo rispetto al 3,3% di marzo e attestandosi sotto le attese del 3%. Si tratta del livello più basso da oltre un anno, sostenuto principalmente dalla riduzione delle bollette energetiche grazie a una riforma che trasferisce parte dei costi legati alla transizione "green" sulla fiscalità generale. Anche i prezzi di alcuni beni di consumo — tra cui cioccolato, carne e vacanze — hanno contribuito a contenere la crescita dei prezzi al consumo.
Il dato positivo, tuttavia, non cancella i rischi presenti e futuri. L'aumento del costo dei carburanti del 23%, trainato dalle tensioni geopolitiche in Medio Oriente tra USA, Israele e Iran, continua a esercitare pressioni sull'economia reale. L'inflazione dei servizi si è sì ridotta al 3,2% — minimo dal 2022 — ma la Bank of England (BoE) resta in una posizione di difficile equilibrio: contrastare l'inflazione senza aggravare un rallentamento economico già in atto.
Un calo temporaneo: i rischi in arrivo
Il miglioramento del dato sull'inflazione è considerato dagli economisti temporaneo. Nei prossimi mesi si prevede una nuova fiammata inflazionistica: il tetto ai prezzi energetici potrebbe salire del 13% a luglio, e lo scenario centrale indica un ritorno dell'inflazione al 3,7% entro fine 2026. Nello scenario peggiore, il dato potrebbe raggiungere il 6,2% nel 2027. In questo contesto, la possibilità di rialzi dei tassi di interesse da parte della BoE rimane sul tavolo, anche se non è immediata.
I mercati finanziari lanciano segnali d'allarme
Mentre l'inflazione flette, i mercati finanziari britannici riflettono una preoccupazione ben più strutturale. La sterlina è in ritirata, i rendimenti obbligazionari crescono rapidamente e i titoli bancari mostrano forte volatilità. Il rendimento dei Gilt a 10 anni ha superato il 5,1%, mentre quello dei Gilt a 30 anni è salito oltre il 5,8%, un livello che non si vedeva dal 1998.
Questi numeri non riflettono solo le tensioni di breve periodo, ma una sfiducia strutturale degli investitori internazionali nei confronti delle prospettive fiscali ed economiche del Paese. Le banche britanniche, che detengono ingenti quantità di debito sovrano domestico, sono esposte al rischio di ulteriori svalutazioni obbligazionarie, con ricadute dirette sulla stabilità del sistema finanziario.
Brexit, produttività e la fine del primato della City
Il contesto di debolezza affonda le radici in trasformazioni strutturali di lungo periodo. Con l'uscita dall'Unione europea, il Regno Unito ha perso il libero accesso al suo principale mercato commerciale. Il tentativo di riposizionarsi verso le economie extraeuropee — in primis gli Stati Uniti — si è scontrato con un approccio sempre più protezionistico di Washington, rendendo i nuovi accordi commerciali meno vantaggiosi rispetto all'appartenenza al mercato unico europeo.
A questo si aggiunge una cronica debolezza della produttività, difficile da invertire senza massicci investimenti privati, che però stentano ad arrivare in un mercato ridotto a circa 70 milioni di consumatori. Infine, la City di Londra non ha mai pienamente recuperato il ruolo di centro finanziario globale perduto con la crisi del 2008: quote crescenti di flussi finanziari internazionali si sono spostate verso New York e Dubai, riducendo la domanda estera di debito britannico e costringendo il Paese a offrire rendimenti più elevati per attrarre capitali.
La "Grande Stagnazione" e il malessere sociale
Dal 2008, la crescita media annua del PIL britannico ha superato a malapena l'1%, rispetto al 2,7% del decennio precedente. I salari stagnanti, l'inflazione elevata e l'aumento del costo dei beni essenziali hanno eroso il potere d'acquisto delle famiglie, alimentando un diffuso malcontento sociale. Oltre 140.000 posti di lavoro sono andati persi negli ultimi tre mesi, e la disoccupazione giovanile ha raggiunto i massimi dal 2015.
Instabilità politica: il fattore Reform UK
Sul fronte politico, il governo laburista guidato dal Primo Ministro Keir Starmer ha subìto una pesante sconfitta alle elezioni amministrative, mentre il partito Reform UK di Nigel Farage si è affermato come il vero vincitore del voto locale. La crescita del consenso verso questa forza politica populista alimenta il timore che essa possa prevalere anche alle prossime elezioni legislative, previste entro il 2029, aprendo scenari di politica fiscale imprevedibili e potenzialmente destabilizzanti per i mercati.
In assenza di proposte ambiziose da parte di Starmer, crescono le pressioni interne al Partito Laburista: un eventuale successore proveniente dall'ala sinistra del partito potrebbe sostenere politiche economiche più radicali, con conseguenze negative per i conti pubblici e per la fiducia degli investitori.
Posizionamento degli investitori: massima cautela
A differenza degli Stati Uniti — che possono contare sul ruolo centrale del dollaro nel sistema finanziario globale per assorbire politiche economiche aggressive senza destabilizzare il proprio mercato obbligazionario — il Regno Unito non gode di questo privilegio. Londra deve quindi operare con margini di manovra molto più ridotti.
In questo scenario, la Borsa di Londra non presenta le caratteristiche per essere inserita in portafogli orientati alla crescita di lungo periodo. Anche il mercato obbligazionario britannico, pur offrendo rendimenti nominalmente attraenti, resta esposto a rischi significativi. Senza un convincente rallentamento dell'inflazione o un credibile miglioramento della situazione fiscale — uno scenario che attualmente appare lontano — è difficile attendersi un allentamento strutturale dei tassi d'interesse britannici. Il rischio di ulteriori rialzi, in particolare in caso di avanzata di forze politiche radicali, resta concreto.
La prudenza rimane, in questo momento, la bussola più affidabile per chi guarda al mercato britannico.
