Banca Intesa mi offre un'obbligazione in sottoscrizione fino al 12 marzo della CDP 2025/2032 a tasso misto Isin IT0005634602. Vorrei un vostro parere se interessante alle attuali condizioni di mercato e se può essere sottoscritta sempre per un importo non superiore al 5%.
Il bond Cdp tasso misto 26/03/2032 (100; Isin IT0005634602) pagherà con cadenza trimestrale cedole fisse pari al 3,50% lordo annuo fino alla data di pagamento degli interessi del 26 marzo 2028 (incluso) e cedole trimestrali con un tasso annuo pari all’Euribor 3 mesi + 0,56% dalla data di Pagamento degli interessi del 26 giugno 2028 (incluso) e fino a scadenza.
Il rendimento di questa obbligazione non può essere definito con certezza a priori, in quanto dipenderà dall'andamento dell'Euribor dal 2028 fino a scadenza e quindi più in generale dall'andamento dei rendimenti di mercato. Si possono quindi fare solamente delle ipotesi.
Prendiamo come parametro di confronto il BTp con scadenza analoga – la tipologia di titolo che più si avvicina al bond Cdp. Oggi il BTp con scadenza 1/03/2032 acquistato sul mercato, tenendo conto anche delle commissioni di acquisto, del rateo…, rende il 2,66% netto annuo. Affinché il bond Cdp abbia lo stesso rendimento a scadenza, l'Euribor 3 mesi dovrebbe attestarsi al 2% per tutto il periodo per il quale le cedole saranno variabili. Oggi l’Euribor 3 mesi è al 2,5%, scontando già il taglio della prossima settimana della Bce. Quest'ultima dovrebbe tagliare i tassi in questo 2025 fino a portare quello sui depositi al 2%, il tasso a cui l’Euribor 3 mesi tende ad allinearsi, e poi fermarsi. Con un Euribor 3 mesi al 2%, la cedola variabile staccata dal bond Cdp sarà del 2,56% lordo annuo. Se questo sarà il valore della cedola per tutto il periodo in cui sarà parametrata all’Euribor 3 mesi, il rendimento netto del bond Cdp sarà allineato a quello del BTp. Il rendimento del BTp, però, comprato oggi e mantenuto fino a scadenza è certo, mentre quello del bond Cdp non lo è. Sul rendimento che potrà generare la scelta di investire sul bond della Cdp grava una maggiore incertezza e dunque il bond è più rischioso. Un investimento va scelto e confrontato con le alternative presenti sul mercato in termini di rischio-rendimento. Affinché il bond Cdp risulti un investimento migliore rispetto alla scelta di investire nel BTp con analoga scadenza, sarà necessario un rendimento superiore a quello del BTp, perché dovrà ripagare il maggior rischio derivante dall’aleatorietà della cedola. Ciò significa che il valore dell'Euribor dovrà superare il livello del 2%.
È uno scenario credibile? Formulare delle ipotesi sull'andamento dei tassi fino al 2032 è impossibile. L'ipotesi dei mercati è quella di una BCE che taglierà i tassi al 2% nel 2025 per poi mantenerli su quel livello fino al 2026 e, successivamente, potrebbero verificarsi dei rialzi. Il problema è che tutto dipenderà dall'andamento dell'economia e dell'inflazione negli anni successivi e non è detto che anche a fronte di rialzi nel 2027 o 2028, successivamente non si verificherà un periodo di ribasso dei tassi: bisognerebbe dunque fare una scommessa sull'andamento di quest’ultimi.
Vale la pena fare questa scommessa per avere un bond in portafoglio con un rendimento superiore a quello di altri titoli oggi presenti sul mercato? Se il tuo obiettivo è di inserire in portafoglio titoli con rendimenti un po’ più elevati, il nostro consiglio è di attuare una soluzione differente: piuttosto investi con una strategia come la ladder e la barbell che ti consentono di inserire in portafoglio titoli sia con scadenze corte sia con scadenze più lunghe. Quest’ultime sono più rischiose, in quanto più esposte a un rischio tassi maggiore, ma sono anche quelle che hanno un rendimento a scadenza più elevato. Scegliendo i titoli a tasso fisso, avrai un rendimento certo per un prolungato periodo di tempo e grazie alla combinazione di titoli in portafoglio con scadenze diverse, anche brevi, il rischio tassi - così come quello di reinvestimento - viene calmierato.
