Nel terzo trimestre del 2025, il produttore di vetro Verallia (23 euro al 11/11; Isin FR0013447729) ha confermato una crescita organica dei volumi, pur in un contesto di mercato più difficile del previsto. I ricavi si sono attestati in calo del 2,8% rispetto allo stesso periodo del 2024, penalizzati da prezzi medi più bassi e da un mix di prodotto meno favorevole. Nei primi nove mesi dell’anno, il fatturato è sceso del 2,5%. Le valute hanno inciso negativamente a causa del deprezzamento del peso argentino e, in misura minore, del real brasiliano.
L’andamento geografico è stato eterogeneo: nell’Europa meridionale e occidentale i volumi sono cresciuti grazie a bevande analcoliche e vini fermi, mentre la birra ha sofferto il calo dei consumi estivi. Nell’Europa settentrionale ed orientale si è registrato un leggero arretramento, soprattutto in Germania, e in America Latina, dopo un primo semestre brillante, la domanda di birra si è indebolita.
La redditività ha risentito della frenata della domanda e del mix ancora sfavorevole. L’utile industriale al netto della quota parte dei costi pluriennali e limitato alle poste ricorrenti (Ebitda rettificato) è sceso al 21,3% del fatturato del trimestre contro il 24,1% di un anno prima (20,7% rispetto al 24,3% del 2024 il risultato relativo ai 9 mesi). L’effetto prezzo/costo negativo ha pesato, il gap si è progressivamente ridotto rispetto all’inizio dell’anno. Il piano di efficienza interna ha permesso di ridurre i costi produttivi del 2,2% in 9 mesi.
Dopo il successo dell’OPA di BWGI, salita al 77% del capitale, la struttura azionaria si è ulteriormente rafforzata. Inoltre, Verallia ha completato con successo una nuova emissione obbligazionaria da 850 milioni di euro. L’operazione, con domande di quattro volte a quanto emesso, ha ricevuto forte richiesta dagli investitori istituzionali e servirà a rifinanziare il prestito ponte con-tratto per l’OPA, allungando la durata media del debito
La società ha rivisto al ribasso le previsioni per l’anno: ora prevede un Ebitda rettificato intorno ai 700 milioni (da 800).
Se in agosto avevamo tagliato le nostre attese di utile da 2 a 1,8 euro per azione per il 2025 e mantenuto le attese di 2,3 per il 2026 e di 2,8 per il 2027, sulla scia dei dati di questa trimestrale siamo costretti a ulteriori tagli e, questa volta, su tutta la linea. Portiamo le nostre attese di utile a 1,35 euro nel 2025, 1,75 nel 2026 e 2 nel 2027, in linea con le stime medie degli analisti (fonte Refinitiv). Se pure la qualità dei bilanci è bassa, i cali di Borsa hanno contribuito a i multipli in linea col settore, a cui si aggiunge un momentum ancora neutro e un rischio medio (3/5). A questi livelli puoi mantenere il titolo.
