Il carry-trade è uno dei fattori che contribuiscono all'abbondanza di liquidità sui mercati finanziari. Il principio è semplice: si prende in prestito dove il credito è meno caro, si investe dove i rendimenti sono più significativi (o si prendono scommesse rischiose) e si intascano i profitti. Per più di un decennio, il Giappone ha costituito una delle pietre angolari di questa strategia. I tassi di interesse nipponici sono rimasti vicini allo 0% fino al 2022. Ciò ha permesso di prendere in prestito in yen, e di vendere poi la moneta giapponese (indebolendola nel frattempo) per acquistare attività finanziarie più remunerative o speculare su attività più rischiose o sulle criptovalute.

I mercati finanziari hanno avuto un primo sussulto nell'estate del 2024. I timori di un rapido aumento dei tassi della Banca del Giappone avevano causato un sentimento di "fine della festa" e un periodo di forte volatilità. Rapidamente, le autorità di Tokyo erano intervenute per placare gli animi. Oggi, la congiuntura è più delicata. Nonostante un debito pubblico nipponico che supera già il 230% del PIL, il nuovo Primo Ministro moltiplica gli annunci di spesa pubblica a colpi di decine o anche centinaia di miliardi di euro. Naturalmente, i mercati del debito si chiedono da dove proverranno questi soldi e richiedono rendimenti più elevati per finanziare il Giappone. Il tasso nipponico a 10 anni si avvicina all'1,8%, un livello che non raggiungeva da giugno 2008.

Di fronte a un tale rendimento, gli investitori nipponici preferiscono tenere i loro soldi a casa. La domanda nipponica di debito estero (americano o europeo) rischia di risentirne. Per tutti gli altri, il credito (quasi) gratuito non esiste più. E i mercati piangono la scomparsa di colui che ha permesso loro di incassare bei profitti per anni. Pur con un rendimenti all'1,8%, le obbligazioni in yen non sono da acquistare.