LO SCENARIO DEGLI ANNI ‘70
La stagflazione è un periodo di alta inflazione accompagnato da un forte rallentamento della crescita economica. Nel peggiore dei casi, l’elevata inflazione è accompagnata da un calo del PIL.
Le cause della stagflazione sono uno shock sul lato dell'offerta e cattive politiche economiche. Un'offerta insufficiente che causa molte carenze, o semplicemente l'impennata del prezzo di un bene essenziale come il petrolio, provoca un'esplosione dell'inflazione. Questo slittamento dei prezzi sta frenando i consumi delle famiglie, gli investimenti delle imprese e, in ultima istanza, tutte le attività economiche. La stagflazione mette i leader politici e monetari di fronte a una scelta molto complessa. Le misure volte a ridurre le pressioni inflazionistiche deprimono l'attività economica e rischiano di far esplodere la disoccupazione. Tuttavia, sostenere la crescita sta alimentando le pressioni inflazionistiche. Negli anni '70 si sono combinate lo shock dal lato dell’offerta e politiche economiche errate. Le autorità politiche e monetarie sono state compiacenti con deficit pubblici ed elevata inflazione nella speranza di mantenere la piena occupazione a lungo termine. Dal lato dell'offerta, l'economia globale ha subito un doppio shock petrolifero. Nel 1973, il prezzo di un barile aumentò di quattro volte a causa di un embargo dell'OPEC. Dopo la rivoluzione iraniana del 1979, il prezzo del petrolio è triplicato di nuovo. Alla fine, gli shock petroliferi e la compiacenza delle autorità hanno scatenato un'inflazione galoppante, una crisi economica e una disoccupazione alle stelle.
MOLTE SOMIGLIANZE…
La situazione attuale ricorda quella che ha portato alla stagflazione degli anni '70. L'economia mondiale sta infatti vivendo uno shock economico: all'inizio di marzo il prezzo del petrolio era tre volte superiore al livello medio del 2020 e anche alcuni metalli e prodotti agricoli hanno visto un drammatico aumento dei prezzi con la guerra in Ucraina. Al di là delle materie prime, il prezzo di molti manufatti è ancora alto a causa del covid: le carenze e le strozzature nel commercio internazionale tardano infatti a essere risolte. D'altra parte, l'impennata della variante omicron in Cina rallenta di nuovo la produzione in quel Paese che è l’officina del mondo. Come negli anni '70, anche i governi hanno deciso di fare tutto il possibile per preservare l'attività economica e mantenere la disoccupazione il più bassa possibile. Durante l'epidemia di covid, la spesa pubblica è esplosa e oggi, le misure fiscali si moltiplicano per mitigare l'aumento dei prezzi dell'energia. Anche le Banche centrali hanno implementato politiche generose per sostenere l'attività economica durante la crisi, aa da allora hanno cambiato tono per contenere le pressioni inflazionistiche. Questa è una delle differenze essenziali che eviteranno lo scenario degli anni '70.
…MA ANCHE TANTE DIFFERENZE SOSTENZIALI
La politica monetaria non ha alcun impatto diretto sull'offerta di petrolio, sulla produzione cinese o sulla congestione portuale. Ma agendo le banche centrali vogliono rassicurare gli agenti economici ed evitare un aumento auto-realizzante delle aspettative inflazionistiche. Per far fronte all'aumento dell'inflazione attesa, le aziende stanno aumentando preventivamente i loro prezzi e i lavoratori chiedono aumenti salariali. L'inizio di questa spirale prezzo-salario aveva giocato un ruolo decisivo nello slittamento incontrollato dei prezzi degli anni '70. Oggi non sarà così.
Oltre all'azione delle banche centrali che hanno imparato dai loro errori del passato, il contesto economico è oggi infatti totalmente diverso. Le economie sviluppate sono meno energivore. L'aumento dei prezzi del petrolio ha quindi un impatto minore sui prezzi al consumo. Questo vale anche per altre materie prime. Il grano rappresenta, per esempio, meno di un quarto del prezzo del pane.Anche il potere contrattuale dei lavoratori che stavano strappando aumenti salariali a volte superiori all'inflazione negli anni '70 è diminuito drasticamente con la globalizzazione. E anche nei paesi in cui i sindacati rimangono potenti, si guarda ai governi per sostenere il potere d'acquisto dei lavoratori piuttosto che alle aziende per preservare i posti di lavoro.
UN MOMENTO DIFFICILE PER GLI INVESTITORI
Gli anni '70 sono stati davvero un decennio perduto per gli investitori. Il mercato azionario americano era tornato sui livelli per-shock petrolifero solo negli anni '80. A livello obbligazionario, l'elevata inflazione aveva eroso il valore reale delle cedole ricevute e del capitale rimborsato a scadenza. Tuttavia, oggi non dovremmo temere uno scenario così. Negli anni '70 l'atteggiamento attendista delle autorità aveva spinto l'inflazione anche fino al 15% negli Stati Uniti, tanto che per contenere il carovita, la Federal Reserve aveva dovuto portare i tassi di interesse oltre il 20%. Oggi, invece, né l’inflazione né i tassi raggiungeranno questi picchi oggi. Nel 2022, tuttavia, gli investitori dovranno affrontare un contesto economico meno favorevole, con più inflazione, meno crescita e tassi di interesse più elevati. Ciò si tradurrà in nervosismo nei mercati finanziari. In questo delicato contesto, diversificazione e prudenza sono le parole chiave e dettano la strategia d'investimento da seguire. Trova tutti i nostri consigli qui.