Le dichiarazioni a favore di un primo aumento dei tassi di interesse della Banca centrale europea a luglio si sono susseguite e, dopo diversi governatori, è toccato a Christine Lagarde, presidente della BCE, sostenere tale decisione. Secondo lei, il primo aumento dei tassi della zona euro dal 2011 dovrebbe arrivare poco dopo la fine del programma di acquisto del debito, previsto per il mese di giugno. Ciò pone la BCE su un percorso di inasprimento della politica monetaria, con i mercati che scommettono su tre rialzi dei tassi nel 2022.
Dal punto di vista della pura ortodossia monetaria, questa decisione è del tutto logica e persino tardiva, dal momento che l'inflazione ha superato l'obiettivo della BCE del 2% per molti mesi. Tuttavia, nell'attuale clima economico, è difficile vedere come un aumento dei tassi ufficiali (e quindi un aumento del costo del credito) risolverà il problema dell'inflazione. L'impennata dei prezzi dell'energia a cui stiamo assistendo dall'inizio del 2021 non è dovuta ad alcuna esplosione della domanda – i consumi hanno appena eguagliato il livello pre-pandemia – ma a una mancanza di investimenti sia nelle energie rinnovabili che in quelle di transizione, che si traduce in un'offerta che non segue più la domanda. Non è dunque un credito più costoso che promuoverà gli investimenti nel settore. A questo si aggiunge la guerra in Ucraina, che sta influenzando i prezzi dell'energia e dei prodotti alimentari, ma contro la quale la BCE può fare poco. Naturalmente, questo credito più costoso avrà un impatto sulla domanda e alla fine rallenterà l'inflazione. Ma l'economia europea pagherà un prezzo elevato per questo rallentamento. Già minato dall'aumento del prezzo dei beni essenziali (combustibili, ma anche riscaldamento, elettricità o cibo), il potere d'acquisto delle famiglie sarà ulteriormente influenzato dall'aumento degli oneri del debito. I tassi Euribor, su cui si basano i mutui di milioni di europei, stanno salendo progressivamente – quello ad un anno, per esempio oggi è attorno allo 0,24%, il livello più alto dal 2015. E tutto porta a credere che la tendenza al rialzo continuerà. L'impatto sul potere d'acquisto sarà quindi duplice, e lo spettro di una recessione molto reale.
Da parte nostra, stimiamo che la crescita dell'area dell'euro difficilmente supererà l'1% nel 2022 e sarà solo leggermente superiore nel 2023. Si tratta di una prospettiva poco entusiasmante che ci spinge a evitare le azioni dell'eurozona – non sono presenti nei nostri portafogli. Ci sono poi delle eccezioni, singole azioni che nella nostra selezione trovi con il consiglio di acquisto. In questo caso, come spiegato qui, se le compri devi considerarle nel 10% extra-portafoglio speculativo. I bond della zona euro fanno invece parte dei nostri portafogli.