I primi 2/3 del 2023 sono filati lisci…

Il 2023 al momento non sembra aver gravato troppo sui mercati mondiali, che hanno messo su l’11,8% (in euro, dividendi inclusi) nonostante un’estate debole (+1,5%). È un rialzo che bilancia il calo dei titoli di Stato mondiali (-1,9%), che in estate hanno avuto una discesa dello 0,5%, peraltro compensata dai risultati dei bond ad alto rendimento in euro e in dollari Usa (+1,4% e +2,2%). In tabella trovi il dettaglio delle poste dei nostri portafogli.

In questo contesto, i nostri modelli di valutazione ci hanno suggerito per il portafoglio Equilibrato di vendere le azioni messicane e coreane a favore di bond canadesi e azioni indonesiane. Nessuna di queste scelte è sbagliata: i bond canadesi possono essere interessanti se si decide di dare più spazio ai bond e le azioni indonesiane sono espressione di una delle potenze nei materiali legati alla transizione energetica (nichel e cobalto soprattutto) e che ne sta sviluppando la filiera produttiva. Tuttavia, la crescita messicana resta interessante e riteniamo che la Corea sia ben posizionata per trarre vantaggio dalla transizione energetica. Crediamo che non ci siano scelte sbagliate. Sia i mercati in cui siamo presenti, sia quelli suggeriti dal modello potrebbero avere una buona performance. Ma probabilmente vale la pena aspettare ancora un po’ prima di cambiare.

Nel portafoglio Dinamico i calcoli mostrano che le azioni messicane e svizzere dovrebbero lasciare il posto a bond norvegesi e azioni brasiliane. Messico e Brasile al momento sono mercati con dinamiche simili e sarebbe solo il passaggio da una buona storia a un’altra. Abbiamo espresso i nostri dubbi sui bond norvegesi qui sopra. Per questo non cambiamo neppure questo portafoglio. Per il portafoglio Difensivo i calcoli suggeriscono di vendere azioni svizzere per aumentare i bond in euro. Vista la forza del franco svizzero, la vendita di Zurigo è un tema che si riproporrà in futuro, ma ci pare prematuro separarci da questa forma di diversificazione in una Borsa meno rischiosa di altre. Anche qui confermiamo la nostra strategia.

La calda estate delle due corone (svedese e norvegese)

Da inizio 2023, la corona svedese è calata molto sull’euro (-6,4%). Dopo un rimbalzo inaspettato a luglio, il suo valore è nuovamente sceso in agosto (-0,8% nel bimestre estivo). Ciò è dovuto alla situazione difficile in Svezia. Negli ultimi sei trimestri, il Pil svedese ha registrato una brusca contrazione tre volte. È, quindi, nuovamente sceso dello 0,8% nel periodo aprile-giugno 2023. Molto indebitati, gli svedesi sono colpiti dall'aumento dei tassi e riducono i consumi. In forte espansione negli ultimi anni, anche il settore immobiliare è stato devastato dall’aumento del costo del denaro. La debolezza della domanda interna non impedisce che le pressioni inflazionistiche restino forti, con un'inflazione sopra il 9%. Ciò si spiega con il deprezzamento della valuta, che aumenta il prezzo delle importazioni. Il calo del 14,2% in due anni contribuisce a rendere la corona svedese sottovalutata rispetto all’euro, pertanto i bond svedesi restano nei nostri portafogli difensivo ed equilibrato con una quota del 5% attraverso Nordea 1 swedish short term BP (Isin LU0173785626 e LU0064321663). Inoltre, continua a essere presente nei nostri Portafogli anche la Borsa svedese (-4,7% questa estate, invariata da inizio anno) in cui puoi investire con iShares Omx Stockholm cap (Isin IE00BD3RYZ16) quotato sul circuito Xetra; se non puoi acquistarlo sullo Xetra puoi ricorrere, in seconda battuta ad Amundi Msci Nordic (Isin LU1681044647), quotato a Milano che investe, però, su tutte le Borse nordiche e quindi è una seconda scelta.

Per quanto riguarda la corona norvegese, considerata l’importanza del settore energetico nell’economia, il suo valore è strettamente legato al prezzo del petrolio. Il forte calo del prezzo del petrolio dopo i picchi raggiunti nella primavera del 2022 ha, quindi, causato meccanicamente la caduta della corona. A luglio la ripresa è avvenuta parallelamente al forte rimbalzo del barile, ma ad agosto si è nuovamente deprezzato rispetto all’euro con un bilancio di +1,2% nel bimestre estivo (siamo a -8,9% da inizio anno). Il prezzo del petrolio, tuttavia, è rimasto su una tendenza al rialzo lo scorso mese, ma il futuro è incerto a causa del rallentamento dell'economia globale. Né va meglio al Pil norvegese: stagnante nel 2° trimestre, dopo un magro aumento dello 0,3% nei primi tre mesi dell’anno e una contrazione alla fine del 2022. Anche qui l’effetto di questi cali è una corona sottovalutata rispetto all’euro, e quindi i bond norvegesi conservano un piccolo spazio nei nostri portafogli Difensivo ed Equilibrato attraverso Nordea 1 norwegian bond BP (Isin LU0173781559).

Turchia e Sud Africa: non fatevi illusioni

Dopo i minimi del 18 luglio, la lira turca è salita, grazie alla nuova politica della Banca centrale (da fine giugno i tassi ufficiali son saliti dall'8,5% al 25% e sono stati annunciati altri aumenti per sostenere la valuta e frenare l'inflazione, ufficialmente al 47,8%). Ci vorrà tempo e una politica monetaria restrittiva duratura per contenere le pressioni inflazionistiche e rassicurare gli investitori, ma la recente ripresa è fragile e potrebbe non resistere a nuove ingerenze politiche del governo sulla Banca centrale. Non fatevi allettare dal balzo estivo della Borsa. Il Paese è pericoloso per investirci.

Con un calo del 4,6%, il rand sudafricano ha avuto in agosto la peggiore performance sull’euro tra le principali valute del mondo, mentre a luglio, al contrario, aveva registrato un apprezzamento. Questi alti e bassi testimoniano l'alta volatilità dei mercati finanziari sudafricani. Ciò si spiega con l’importanza degli hedge fund esteri nella finanza del Paese e con la grande incertezza politica ed economica che lo caratterizza. Nel complesso, a causa della corruzione diffusa e di un’economia in declino per la carenza di energia elettrica, il Sudafrica è stato trascurato dagli investitori. Anche qui il consiglio è di non investirci.

Da questa settimana in tabella trovi Lyxor Portfolio Defensive Strategy (113,91 euro; Isin DE000ETF7029), quotato sul mercato tedesco Xetra, che investe in azioni, reddito fisso e materie prime attraverso degli Etf. In particolare, 50% è investito in bond e depositi in euro, il 40% è investito in azioni, mentre il 10% è investito in Etc sull'oro. È una strategia bilanciata con una prevalenza di bond e una diversificazione difensiva sull’oro. Come puoi vedere dalle tabelle, se confrontato con prodotti bilanciati ha un punteggio positivo. È una scelta possibile per chi ha solo una piccola somma da investire e desidera crearsi un portafoglio diversificato in bond e azioni. Resta fermo che il nostro consiglio è di seguire i nostri portafogli diversificati.