Se c'è un fronte su cui Donald Trump e il suo partito sono allineati, è la volontà di ridurre la pressione fiscale sull'economia americana nel suo complesso e di lasciare il mondo delle imprese al proprio destino. Famiglie e imprese beneficeranno di questa riduzione che aumenterà il reddito disponibile per alcuni e incrementerà la redditività per altri. La domanda ne trarrà beneficio e la crescita degli Stati Uniti rimarrà dinamica nei prossimi anni.
Una riduzione della pressione fiscale era destinata a verificarsi, chiunque vincesse. D'altra parte, il cambiamento maggiore rispetto agli anni di Biden deriverà dall'adozione di politiche meno interventiste sul fronte normativo, con norme meno restrittive per le imprese. Le aziende avranno quindi mano libera per investire come meglio credono, con meno vincoli - e quindi minori costi - soprattutto sul fronte ambientale, ma non solo. Le probabilità che il governo statunitense attacchi le posizioni dominanti dei giganti tecnologici si riducono. Libere dai costi elevati della regolamentazione, con un carico fiscale più basso e una maggiore visibilità sugli anni a venire, le aziende statunitensi dovrebbero trovarsi in un’ottima posizione per ottenere risultati e il rimbalzo più forte è arrivato dalle Small-cap americane, quelle a piccola capitalizzazione, che dipendono di più dalla salute dell'economia locale e dei consumatori.
Tassi d'interesse Usa e dollaro in rialzo
Naturalmente, la riduzione della pressione fiscale comporta una significativa riduzione delle entrate per le casse degli Stati americani. Sebbene Donald Trump punti sui dazi per colmare questa lacuna, è probabile che essi si rivelino insufficienti. La situazione finanziaria degli Stati Uniti continuerà quindi a peggiorare e i mercati del debito ne tengono conto. Il fabbisogno finanziario sarà probabilmente consistente e i tassi d'interesse sul debito statunitense stanno salendo verso il 4,5%, rispetto al 3,7% di un mese fa. Poiché tassi d'interesse più alti significano prezzi delle obbligazioni più bassi, questa è una cattiva notizia per i detentori del debito statunitense. Ma, almeno per gli investitori dell'eurozona, è più che compensata dal rimbalzo del dollaro. Infatti, l'aumento dei rendimenti, unito al previsto dinamismo dell'economia, si traduce in un aumento della domanda di dollari. A circa 1,07 usd per 1 euro, la valuta statunitense è al livello più alto dall'inizio dell'estate. Teoricamente sopravvalutato rispetto all'euro, il dollaro resta comunque una scommessa sicura, in quanto il dinamismo dell'economia statunitense contrasta con un'Europa che farà molta fatica ad orientarsi in un mondo che le sarà sempre più ostile.
Donald Trump è consapevole dell'immenso potenziale energetico degli Stati Uniti e intende approfittarne per promuoverne la produzione - anche riducendo le norme che gravano sul settore - offrendo agli americani e al mondo intero energia a basso costo. Il prezzo del petrolio, orae sostenuto dagli sforzi dell'OPEC per frenarne l'offerta, si sta quindi dirigendo verso il basso, con il rischio di raggiungere livelli stabilmente inferiori.
Questa buona notizia per i consumatori rischia di complicare la transizione energetica, poiché il petrolio più economico renderà meno attraenti gli investimenti nelle rinnovabili, soprattutto per i consumatori. Infine, non dobbiamo trascurare l'imposizione di tariffe, come auspicato da Donald Trump. Anche se probabilmente non saranno della portata voluta dal nuovo Presidente, ci sono pochi dubbi sul fatto che gli Stati Uniti imporranno dei dazi alla Cina... e all'Europa. Ciò metterà a dura prova le esportazioni delle imprese europee. Di fronte a questo pericolo, i mercati si aspettano che la Banca Centrale Europea abbassi più rapidamente i tassi, nel tentativo di tenere a galla le nostre economie, ma resta da vedere se ciò sarà sufficiente.
Aziende in crescita
Il ritorno in carica di Donald Trump segna una svolta per gli Stati Uniti. Con il Senato, la Camera dei Rappresentanti e la Corte Suprema dominati dai repubblicani, avrà i mezzi per plasmare il Paese come pochi presidenti prima di lui. Il previsto peggioramento delle finanze pubbliche è motivo di preoccupazione, ma gli investitori vedono gli Stati Uniti come un mercato in forte crescita, con le aziende che beneficiano di un contesto fiscale e normativo favorevole che consentirà loro di aumentare i margini di profitto. In questo contesto, è difficile trovare mercati che possano essere paragonati agli Stati Uniti o non consigliare l'acquisto di attività statunitensi, anche se in questa fase non sono a buon mercato. In termini di valutazione, il mercato statunitense viene scambiato a 21 volte gli utili attesi. Secondo noi è un livello equo, considerato il potenziale di crescita degli utili delle società del Paese e il loro posizionamento nei settori più dinamici dell'economia. I titoli tecnologici sono scambiati a 28 volte gli utili. Si tratta di un livello elevato, anche se non ci aspettiamo una forte crescita degli utili nel 2025, e potrebbe portare a qualche balzo in caso di cattive notizie.
Settori su cui puntare
Nel settore tecnologico, poiché la regolamentazione del settore non è nell'agenda di Trump, la crescita del settore si baserà sulle qualità e capacità individuali di ciascuna azienda, con il tema dell'intelligenza artificiale che rimarrà centrale.
Il settore del petrolio e del gas è, sulla carta, uno dei settori che beneficeranno dell'elezione di Donald Trump, entusiasta dell'idea di aumentare la produzione di idrocarburi. Ma questo potrebbe trasformarsi in un boomerang perché al momento il mercato petrolifero è adeguatamente rifornito di petrolio e la prospettiva dell'arrivo di nuovi barili sul mercato, qualora si concretizzasse, potrebbe accentuare il calo del prezzo dell'oro nero.
A prima vista, una vittoria di Trump sembrerebbe positiva per il settore farmaceutico. Trump è favorevole a una minore tassazione delle imprese e le sue dichiarazioni mirano a incoraggiare una maggiore concorrenza tra le aziende farmaceutiche piuttosto che il controllo dei prezzi, anche se non ci si aspetta che metta in discussione l'Inflation Reduction Act di Biden. In particolare, questo decreto consente a Medicare (l'assicurazione sanitaria per gli anziani) di negoziare i prezzi di alcuni farmaci piuttosto. A lungo termine, le questioni più importanti per il settore sono legate alla perdita di brevetti, al rinnovo delle pipeline e al successo della ricerca di nuovi farmaci.
Infine, nel settore della difesa, la vittoria di Trump non mette secondo noi in discussione l'aumento a lungo termine della spesa (instabilità in Medio Oriente, minaccia cinese, cybersecurity, ecc.), anche se un atteggiamento più isolazionista degli Stati Uniti sulla scena mondiale potrebbe rallentarne la crescita. E una presenza americana “più debole” in Europa potrebbe dare una spinta ai gruppi di difesa europei.
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